Diskontní míra při odhadu spravedlivé hodnoty akciepro účely vytěsnění minoritních akcionářů nekotovaných nefinančních podniků z pohledu teorie oceňování podniku

Discount rate in the income based valuation for the purposes of squeeze-out of minority shareholders of private nonfinancial companies from the perspective of business valuation theory

journal article - other

Czech

V tomto článku se podrobněji zabýváme odhadem diskontní míry v rámci výnosového ocenění coby jednoho z dílčích témat vyvolávajícího v aktuální praxi neustávající kontroverze. Spravedlivá hodnota akcie stanovovaná pro účely vytěsnění minoritních akcionářů se však vyznačuje jedním velice důležitým specifikem, a tím je význam a vzájemné postavení subjektů dané transakce, kdy se v posuzovaném případě jedná o zadání, které vyžaduje výpočet subjektivní hodnoty (maximální hraniční ceny) z hlediska konkrétního investora, a to majoritního akcionáře jakožto subjektu ocenění. Odhadce a oceňování majetku 3-4/2023 23 Tato subjektivní hodnota není stanovována majoritním akcionářem, ale je objektivizovaně stanovována znalcem z pohledu majoritního akcionáře. Z logiky věci musí tedy oceňovatelem použitá diskontní míra v posuzovaném případě reflektovat právě průměrnou míru výnosu, kterou požaduje hlavní akcionář provádějící vytěsnění a věřitelé, jejichž (cizí) kapitál hodlá předmětný hlavní akcionář ve zkoumaném období zapojit.

In this article we will delve more deeply into the estimation of the discount rate within the income based approach as one of the subtopics causing ongoing controversy in current practice. However, the fair value of the share determined for the purpose of squeezing out minority shareholders is characterized by one very important specificity, namely, the significance and mutual position of the subjects of the transaction. In the case under consideration, it involves an assignment that requires the calculation of subjective value (maximum limit price) from the perspective of a specific investor, namely, the majority shareholder as the subject of valuation. This subjective value is not determined by the majority shareholder but is objectified by an expert from the perspective of the majority shareholder. In essence, the discount rate used by the appraiser in the case under consideration must reflect the average rate of return required by the main shareholder conducting the squeeze-out and the creditors whose (foreign) capital the said main shareholder intends to involve in the examined period.

Subjektivní investiční hodnota, diskontní míra, subjekt ocenění

Subjective investment value; discount rate; valuation subject.

ČIŽINSKÁ, R.; KRABEC, T.; PLÁNIČKOVÁ, M.; REŽŇÁKOVÁ, M.; RÝDLOVÁ, B.

22. 1. 2024

Praha

1213-8223

Odhadce a oceňování majetku

3

Czech Republic

4

23

20